На главную страницу

Поиск по сайту

Написать письмо

Карта сайта

Мы есть на:

Запасы продовольствия

Агро+ «Зерно» (Monthly)

Агро+ «Масличные»

«Масличные & Цены»

Масличные (Monthly)

АГРО+ Молоко (Weekly)

«Молоко & Цены» (Daily)

Агро+ «Сахар»

АГРО+ Молоко (Monthly)

«Сахар & Цены»

АГРО + Сахар (Monthly)

Агроторговая площадка

Торгплощадка/Спрос

Торгплощадка/Предложение

Экспорт новостей и аналитики

Главная > Новости

Все превращается в свою противоположность

03.12.2012 09:20 «Агро Перспектива» (г. Киев) — Все превращается в свою противоположность — основная идея Книги Перемен, старейшего памятника культуры Китая, культуры, канувшей в прошлое. На смену ей пришел культ денег, пишет Вести Экономика.

«Бычий» рынок превращается в «медвежий», страсть — в отвращение, большие надежды — в разочарование. Я спрашиваю себя: «Почему от моей страсти к Китаю остался лишь пепел и несколько акций в моем портфеле?» За прошедший год я убедился в своей неспособности предвидеть рынки, способности все же находить прекрасные компании (надеюсь, она станет лучше) и в понимании, что качество важнее роста. Последнее вывело меня за рамки Китая. Китай разбил мне сердце, и теперь оно принадлежит разным рынкам.

Недавно, перечитывая Бэна Грэма и удивляясь его способностям оракула (неудивительно, что его любимого ученика именно так и прозвали), я набрел на следующую максиму:

Не бывает «бычьих» рынков, заканчивающихся хорошо. Бэн Грэм.

Monkey see, monkey do

В 2000 г. инвесторами было куплено примерно 160 тонн золота, когда золото стоило $250. Тогда же ювелирный спрос составлял около 3 тыс. тонн в год. Теперь ситуация такова: за последние 4 квартала ювелирное потребление составляет 1850 тонн, а в инвестиционных целях было куплено 1600 тонн. И еще примерно 500 тонн было куплено центральными банками.

Если эта тенденция будет продолжаться, то женщинам придется остаться без украшений: мужчины скупят себе все украшения в виде слитков, а оставшееся подберут центральные банки.

Если я правильно оцениваю ситуацию, то в основе текущего инвестиционного спроса на золото лежит убеждение в том, что центральные банки печатают деньги. Само по себе это не вызывает тревоги, инвесторов беспокоит инфляция.

Как это не удивительно, но многие забыли, что перед кризисом мы имели большую инфляцию и меньшие цены на золото. Я склоняюсь к мысли, что напечатанные $3 трлн — это немного, если потери и списания составили больше. Многие ошибочно думают, что рынки, в их широком понимании, — это игра с нулевой суммой, где чей-то проигрыш обязательно ведет к чьему-то выигрышу. В большинстве случаев это не так. Факт в том, что на снижении капитализации в $1 трлн вы не найдете даже $50 млрд прибыли у «медведей». Большинство финансовых активов являются залогом за другие активы. Так устроен финансовый мир, и снижение одних приводит к распродажам других,и в конечном итоге к списаниям или убыткам. Банки замыкают собой длинную цепь и адсорбируют убытки. Вы слышали в 2008–2009 гг. о банках, заработавших сотни миллиардов долларов? Был только один хедж-фонд Полсона, заработавший $17 млрд, остальные если умудрились заработать, то копейки по сравнению с ним.

ФРС и другие ЦБ аккуратно замещают потери. Потому и инфляции в США нет. Инфляционный эффект есть там, где валюта привязана к доллару США и не было больших проблем в 2007–2009 гг. Китай испытывает на себе это, Гонконг испытывает рост инфляции, так как HKD привязан к доллару. Мальдивы должны от этого страдать. Сингапур тоже имеет похожую тенденцию, но научился с ней справляться постепенным ревальвированием своего SGD. Считается, что невозможно иметь одновременно фиксированный обменный курс, независимую денежно-кредитную политику и свободное движение капитала.

Китай в этом смысле является хорошей лабораторией. Не испытав больших проблем в 2007–2009 гг., он под эффектом стимулирования центральным банком получил экономический рост и всплеск инфляции, т.е. накачка деньгами без предыдущих списаний = экономический рост плюс инфляция. Рост юаня или ограничение движения капитала помогают решить проблему с инфляцией. Что он и сделал. Китайцы были жадны до золота, но теперь они наелись им и спрос в Китае даже снизился. Подчеркиваю, не темп роста спроса снизился, а спрос снизился.

Предположим, что я абсолютно не прав и инфляция вырастет, но вырастет ли золото, если оно росло в ожидании инфляции? А если инфляция не подскочит до значений выше средних?

Резюмирую аргументы в пользу пузыря:

• Отсутствие «медведей».

• Мне неизвестны банки, не предлагающие своим клиентам в той или иной форме инвестиции в драгметаллы.

• Инвестиционный спрос стал больше ювелирного.

• Золото росло с 1971 по 1980 гг., десять лет. Теперь оно росло даже дольше: с 2000 г. по настоящий момент. С 1980 по 2000 гг. золото снизилось на 70%.

• ЦБ ждали десять лет и наконец-то увидели тренд.

• Превалирующее убеждение в эффекте напечатанных денег не имеет фактических оснований, кроме страхов. Инфляция низка, а цены на золото высоки. Страны, страдающие от привязки к доллару, движутся к реформированию своих финансовых систем, или ревальвируют валюту.

• Полно примеров чрезмерной убежденности в хорошем будущем. Мне знакомы фонды, практикующие алгоритмический трейдинг, но вставшие в long по золоту на 10% от активов. Или еще более анекдотичные случаи, когда аналитик крупного банка рассылает обзор с рекомендацией покупать драгметаллы с подзаголовком «Конфиденциально». Это через 12 лет роста — наконец-то понял!

• Ювелирный спрос постепенно дрейфует вниз, но есть. Инвесторы уже покупают, ЦБ уже покупают, дантисты и электронная промышленность сохранили спрос на уровне 10-летней давности. Я думаю, нам нужны марсиане, чтобы золото действительно смогло вырасти отсюда.

• Крупнейшая ювелирная компания в мире, китайская Chow Tai Fook, провела свое IPO в декабре 2011 г.

• Золото, в отличие от нефти, не сгорает в ДВС, а накапливается, и это еще скажется на рынке, на котором доминируют инвесторы, ждущие инфляции.

• Золото с поправкой на инфляцию почти достигало своей цели в $2 тыс. Это примерно $850 1980 г. Временами на товарных рынках это срабатывает как некий ценовой ориентир.

Аргументы в пользу дальнейшего роста:

• Страхи из-за долга США

Какой сценарий мне видится возможным:

Я думаю, что мы увидим экономический рост в ближайшее время и с каждым очередным доказательством этого цены на золото будут идти вниз. Вся «инвестиционная тусовка», блеявшая одновременно strong buy, замолкнет. И на рынке золота внезапно образуется пустота в спросе. Представьте себе, что будет с рынком при исчезновении части спроса. А зачем покупать золото, если оно не растет? Monkey see, monkey do.

В ЦБ поменяются люди, и они обвинят предшественников в дилетантизме. А про золото забудут на долгие годы. Лохи будут обвинять в крахе золота какие-нибудь инвестбанки или приплетут сюда Ротшильдов. Конспирологический бред всегда появляется после сильных движений рынков. Когда сформируется тренд вниз, то все неожиданно прозреют: и как это они могли думать, что после 12 лет роста будет такое же продолжение?

Я думаю, что между рынком US treasuries и золотом есть серьезная связь. Они оба могут развернуться вниз с ростом экономики.

Агро Перспектива

< В США бастуют работники сферы фастфуда

Все новости за
03.12.2012

Итоги недели: пшеница в мире подорожала, украинский рынок по-прежнему в сомнениях >

22.11.2024